今年以来基金新发遇冷 ，任相栋的兴证全球合衡和冯明远的信达澳银智远
，是其中为数不多的亮点。

而且两只还都是一买就有三年封闭期的基金 。

2020年和2021年可以说是三年封闭运作基金爆发的两年，新产品发行数量远超过去几年之和
。

聪明投资者之前访谈睿远基金总经理陈光明 ，之前他领导东方红资管时期所发行的三年封闭 、五年封闭产品
，让市场看到了资金与投资之间互相成全的正循环。

陈光明说，“我们为什么要长钱 ，为什么要发三年期产品？是希望尽量能够让持有人享受到中长期收益 。每次看到很多人在高点买
，在低点割肉，都非常心疼
。 ”

到目前为止 ，已有一批三年封闭的基金到期开放，如东方红睿泽三年定开
、易方达科顺等等。

这些基金均取得了正收益
，但收益率水平有一定差异 。

此次聪明投资者根据如下标准：

（1）全称中含有“三年
”、“3年”的基金，并将全称中不含“三年 ” 、“3年
”但封闭运作期为36个月的基金补充进来；

（2）单独列示6只2018年发行的3年战略配售基金 ，去年均已更名转型；

（3）保留普通股票型
、偏股混合型、平衡混合型 、灵活配置型基金
，剔除偏债混合型
、中长期纯债型等基金；

（4）剔除2022年新成立以及还在募集期的基金；

（5）有重复份额的保留A类基金
。

共计筛选出107只符合条件的三年封闭式基金，包括三年定期开放申赎 ，以及成立前三年封闭期运作到期后转开放的产品。

其中成立满三年的共计17只基金（包括2018年7月5日成立的6只3年战略配售基金）
，还在封闭运作期的共计90只基金，具体情况如下所示：

成立满三年的基金：

注：表格中前3只基金都已经历两个完整的封闭期 。

数据来源：Wind ，截至2022年1月24日

还在三年封闭运作期的基金：

数据来源：Wind
，截至2022年1月24日

盘点这些基金后，我们发现：

1.结束三年封闭期的共有17只 ，封闭期及成立以来均全部获得正收益
，但回报率差异较大；其中3只经历两个完整的三年封闭期，均来自东方红系列；7只没有跑赢业绩比较基准增长率 ，其中6只是2018年发行的3年战略配售基金；

2. 共有26只处于封闭运作期的基金目前还处于亏损状态，其中23只成立于2021年
，另外3只成立于2020年；

3.东方红成发行三年封闭基金主力，共发行了20只产品 ，总体数量占近10%
，其中一半在去年发行，最早的是成立于2015年初的睿阳三年和睿元三年；

4.加上上周刚募集结束的冯明远 ，目前共有13位聪投TOP30基金经理在管三年封闭运作的基金。

以下是详细分析：

17只基金完成三年封闭
，收益最大差距达149.21%

目前有17只基金度过了它们的三年试炼期，从结果来看 ，最高的是邹唯的汇安裕阳三年定期开放
，总回报为159.74%，最低的是翟宇航的华夏兴融 ，总回报为10.53%
。

这17只基金分别成立于2015年初到2018年底
，成立时间跨度较大，这段期间A股经历了两次比较大的熊市 ，所以单从收益率这一维度来直接评判基金的好坏或者基金经理的水平并不科学也并不公平。

比如，在2015年初成立的两只东方红基金
，在成立不到半年就遭遇了15年下半年的断崖式下跌，随后在经历2年震荡上涨之后于18年初打开 ，及时避免了又一轮的单边下跌行情
，最后打开时成功成为“翻倍基” 。

除此之外，在18年末股市低位时建仓的基金也更容易取得较高收益
。

但从数据来看 ，在16年到18年初成立的基金的表现则并不突出
，除了东证资管孙伟管理的东方红睿泽三年。

睿泽三年在18年沪深300大跌25.31%的情况下只下跌18.88%，并在19年、20年成功实现逆袭 ，涨幅分别达44.27%和65.52%
，最终实现三年封闭期106.18%的优秀成绩，成为同批成立基金中的佼佼者 。

汇安裕阳三年 ，成立于2018年9月
，基金经理邹唯2001年入行，在长城证券担任2年研究员后 ，于2003年加入嘉实基金担任基金经理，2018年加入汇安基金后开始管理该产品
，目前在管基金规模约30亿
。

该基金成立过程是一波三折。

募集截止日从最初的2018年8月28日延长到2018年9月7日，之后又延长至2018年9月21日 。当时基金发行屡遇寒冬 ，多只新基金募集失败
，连整体表现还比较不错的纯债基金也包含在内
。

Wind数据显示，该基金在2019年年底才开始建仓 ，而且是轻装上阵。在2020年3月前一直维持20%-40%的仓位 。

之后快速建仓
，从2020年4月至今，一直保持90%左右的较高仓位运行
。从净值曲线可以看出 ，该基金的收益主要来源于20年和21年。

数据来源：Wind
，截至2022年1月24日

顺带说下，2018年7月5日成立的6只战略配售基金 。

3年时间 ，回报最高的为23.77%
，而最低的仅有10.53%，全部跑输业绩比较基准 ，好在没亏。在2021年3年期满后，根据基金合同规定
，这几只基金也进行了转型
。

封闭运作期的基金中，有9只已实现翻倍

在90只还处于封闭运作期的基金中 ，据Wind数据显示
，截至2022年1月24日，已经有9只基金成功实现翻倍 ，这9只基金均成立于2019年上半年
，即将陆续开放申赎。

业绩最亮眼的当属赵诣的农银汇理海棠三年定开，成立以来总回报高达280.51% 。

“三年翻三倍 ”的气势可能使得该基金成为表现最好的三年封闭式基金
。

数据来源：Wind ，截至2022年1月24日

赵诣是研究机械行业出身
，之后开始管理新能源主题基金。

海棠三年业绩，与赵诣抓住新能源风口有莫大的关系 ，赵诣本人也认为抓住新能源机会是其取得超高收益的关键
，更深层次的原因是来自于制造业逻辑 。

赵诣认为，与其说他幸运地抓住了新能源行业 ，不如说在能源制造业化的时代背景下，通过对制造业逻辑的研究和运用
，让他抓住了这一新兴景气赛道的历史机会
。

东方红最爱发三年期产品，数量占比约十分之一

在“封转开
”的这17只基金中 ，东方红占据5个席位
，在还未到期的90只基金中，东方红占据15个席位 ，此外
，东方红发行三年期产品时间也较早，所以从这两个维度来看 ，东方红算是三年期产品的“老大哥”了。

数据来源：Wind
，截至2022年1月24日

从表中我们也可以看出东方红三年期产品有这么几个特点：

（1）发行时间较早，睿阳三年和睿元三年均成立于2015年初 ，这在当时A股市场算比较罕见的
，因此当时成立的规模并不大，均不到10个亿；

（2）2021年是东方红系列产品火力全开的一年 ，全年共发行了11只三年期产品 。但2021年市场行业轮动极致，目前仅有3只是盈利状态；2021年前成立基金现已全部实现正收益；

（3）三年期产品已成基金经理标配
，多位基金经理名下均会管理一只或多只三年封闭产品
。

12位聪投TOP30基金经理，共计发行管理15只三年期产品

整理下来发现 ，共有12位TOP30基金经理发行管理了三年封闭式产品
，分别是易方达萧楠 、交银施罗德王崇、中欧王培
、建信姜锋、兴证全球谢治宇 、工银瑞信袁芳
、永赢李永兴、安信陈一峰 、易方达张坤
、广发傅友兴、广发李巍以及富国毕天宇。

其中萧楠 、陈一峰
、袁芳各发行管理2只产品 。

数据来源：Wind，截至2022年1月24日

以易方达科顺为例 ，这也是这15只中基金唯一一只度过三年试炼期的基金
，掌舵手为易方达“消费之王 ”萧楠
。

该基金成立于2018年10月26日，三年总回报达95.21% ，三年翻近一倍。

数据来源：Wind
，截至2022年1月24日

持仓方面，白酒一直是萧楠的最爱 ，所以在2020“白酒年”
，该基金净值大涨也不足为奇，但在新能源当道的21年 ，酒类等大消费板块一蹶不振，收益因此出现较大幅度的回调 。

数据来源：Wind
，截至2022年1月24日

从净值走势来看，该基金在2019年非常平稳 ，走势与沪深300基本一致
，从2020年二季度开始稳定持续发力，净值一路高歌猛进 ，并在21年2月达到阶段最高点
，最高回报率达165.89%。

写在最后

一方面，对于投资管理人来说 ，3年稳定的资金可以很好地践行自身的投资理念
，尤其是对于按照3年以上的视角去挖掘和持有股票者
。

另一方面，通过强制封闭3年 ，确实是可以帮助持有人克服“追涨杀跌
”的人性
，不至于在市场大波动时候被震下车来。

当然，对于很多持有人来说 ，购买三年期产品的初衷就是通过牺牲一定的流动性来换取更高的收益 。

从目前已经成立满3年的产品来看，虽然都取得了正收益
，但结果可能并不能如大家所预期
。因为有了封闭锁定，可以让基金经理管理业绩比同期发行的开放式基金要好。

对绝大部分人而言 ，三年封闭期运作的基金最大价值还是帮我们捆住“喜欢动来动去的手” 。

如果按照年化15%来寻找封闭运作的基金
，牺牲了流动性，却是真的赚回了生活
。这才是真不错。

fof-lof的对市场的影响

一、财经新闻精选

国务院批复同意《推进资源型地区高质量发展“十四五 ”实施方案》

国务院原则同意《推进资源型地区高质量发展“十四五
”实施方案》 ，请认真组织实施 。国务院有关部门和单位要按照职责分工
，加强对本方案实施的指导，综合运用投资 、财税
、金融、土地等政策 ，在项目建设 、资金投入、体制机制创新等方面给予积极支持
，及时协调解决资源型地区转型发展中遇到的困难和问题
。

来源：中国政府网

我国将开展碳监测评估试点

生态环境部近日发布《碳监测评估试点工作方案》，选取唐山
、太原、上海等16个城市以及火电 、钢铁
、石油天然气开采等五个重点行业 ，开展温室气体试点监测、推进减污和降碳协同增效。

来源：央视网（新闻联播）

全长2090公里 年输气量250亿方 西气东输三线中段工程开工建设

国家管网集团发布消息称
，9月23日，西气东输三线中段(中卫-吉安)天然气管道工程正式启动 。西气东输三线中段(中卫-吉安)天然气管道(下称西气东输三段中段)全长2090公里 ，起自宁夏中卫，途径宁夏 、甘肃
、陕西、河南 、湖北
、湖南、江西等7个省区
，终点在江西省吉安市
。管道设计压力10兆帕，设计年输气能力250亿立方米 ，管径1219毫米。国家管网集团介绍称
，西气东输三线中段工程建成后，可在现有基础上提高西气东输管道系统年输气量约250亿立方米；与用煤相比 ，每年可减少二氧化碳排放量7089万吨 。

来源：21世纪经济报道

首批FOF-LOF产品获批 这4家基金公司正备战发行

首批FOF-LOF产品已获监管批复
，相关基金公司正筹备发行，已获批的产品包括交银智选星光一年封闭运作混合型FOF-LOF 、兴证全球积极配置三年封闭运作混合型FOF-LOF
、广发优选配置两年封闭运作混合型FOF-LOF、民生加银优享平衡6个月定期开放混合型FOF-LOF。

来源：证券时报网

郑商所调整动力煤期货合约的交易手续费标准

郑商所：自2021年9月24日当晚夜盘交易时起 ，动力煤期货2110 、2111、2112及2201合约的交易手续费标准调整为60元/手
，日内平今仓交易手续费标准调整为60元/手
。

来源：郑商所网站

（投资顾问? 蔡 劲? 注册投资顾问证书编号： S0260611090020）

二
、市场热点聚焦

市场点评：个股分化加剧，机构扎堆进攻“绿色电力”

周四两市大盘指数振荡收涨 ，市场总成交金额较前一交易日放大。具体来看
，沪指收盘上涨指数上涨0.38%，收报36642.22点；深成指上涨0.77% ，收报14387.36点；创业板上涨0.57%，收报3182.47点 。

盘面上看
，造纸概念股、鸿蒙概念股和电力股表现活跃，涨幅居前 ，化工股则表现相对较弱
。上证指数冲高遇阻
，距离国庆长假还剩几个交易日，指数层面难有较大突破 ，预计市场仍以震荡为主。

操作上
，围绕主线板块进行布局 。建议关注绿色电力概念股 、有涨价预期且位置较低的天然气概念股
、高景色度的化工股、位置较低业绩向好的军工股 、券商股以及中报向好的个股
。

（投资顾问? 余德超? 注册投资顾问证书编号：S0260613080021）

宏观视点：央行：推动常备借贷便利操作方式改革 落实3000亿元支小再贷款政策

9月23日，人民银行召开电视会议 ，推动常备借贷便利操作方式改革
，落实3000亿元支小再贷款政策，人民银行党委委员
、副行长刘国强讲话。会议要求 ，人民银行各分支机构要高度重视
，把推动常备借贷便利操作方式改革，管好用好新增3000亿元支小再贷款额度作为当前的重要工作来做 ，精心组织、狠抓落实 。要积极稳妥推动常备借贷便利操作方式改革，优化操作流程
，提高操作效率，按规定及时满足地方法人金融机构合理流动性需求 ，有效防范流动性风险
。

来源：央行网站

点评：推动常备借贷便利操作方式改革
，将有助于稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性 ，维护货币市场利率平稳运行。这将间接利好资本市场 。

（投资顾问? 蔡 劲? 注册投资顾问证书编号： S0260611090020）

国防军工行业：基本面无忧下的短期调整带来择机配置机会

军工行业2021H1 合计实现营收2331亿元
，同比增长22.4%;实现归母净利润 179.05亿元，同比增长19.8%
。从过去五年看 ，军工行业中报首次实现20%以上的营收增速
，军工十四五开局年实现良好开局，行业增速呈上台阶态势。 归母净利润增速整体还未起来主要是部分行业比如兵器 、船舶等拖累 ，细分高景气子行业比如航空
、航天、元器件 、信息化业绩已经开始进入高增长 。板块 整体盈利能力继续提升
，2021H1行业毛利率 21.0%，期间费用率12.0% ，净利率 7.7%。观察过去5年看，经营质量和盈利能力改善十分明显,已经体现出财务指标在军品结构提升中盈利能力改善的良好趋势
。

来源：国信证券研报

点评：基本面角度看
，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出 ，尤其是2021年-2023年将是行业提速的关键
，复合行业增速有望超过30%。估值角度看，中证军工指数目前PE-TTM在69.9倍 ，处于过去五年历史49%分位
，处于历史中位值附近 。当前不少标的估值与业绩增长仍然匹配，市场对优秀公司估值容忍度也在提高
。

（投资顾问 余德超 注册投资顾问证书编号：S0260613080021）

?

三
、新股申购提示

丽臣实业申购代码001218 ，申购价格45.51元

春雪食品申购代码707567
，申购价格11.8元

?

四、重点个股推荐

参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-资讯产品-资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）

“FOF-LOF产品通过封闭期与基金中基金的稳健运作，有利于在收益与风险中找到一个合理平衡点 ，利于投资者实现资产的稳健增值
，同时FOF-LOF具有一定的创新性，交易更加便利 ，可以为投资者解决了一定的流动性需求。此外，也有助于券商从经纪业务向财富管理转型
，对于实现从股民向基民转化 、解决股票市场散户化程度高的问题、推动投资者长期投资等都是有帮助的 。

一
、什么是FOF-LOF

1、简单来说，FOF-LOF就是可以上市交易的FOF基金 ，兼具了FOF和LO的产品优势
。FOF（基金中的基金）由专业的管理人来遴选底层基金
，投资FOF等于同时投资多只基金。根据证监会规定，FOF需将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额 ，同时规定FOF持有单只基金的市值不得高于FOF资产净值的20% 。

2 、从FOF-LOF申报情况来看
，一年封闭期产品占大多数
。此外，还有三个月
、六个月、两年 、三年封闭期不等的FOF-LOF产品。例如 ，国泰行业配置3个月封闭运作混合型（FOF-LOF）
、民生加银优享平衡6个月定期开放混合型（FOF-LOF）、广发优选配置两年封闭运作混合型（FOF-LOF） 、兴证全球积极配置三年封闭运作混合型（FOF-LOF） 。

二
、当 ETF 遇见 FOF-LOF会怎么样

1、按照具体投资标的的不同
，FOF-LOF可以分为两种：一种是普通FOF-LOF，主要配置的是普通基金 ，通常以不低于80%仓位投资于各种普通基金产品；另一种是投资于ETF的FOF-LOF
，通常以不低于80%仓位投资于 ETF
。

2 、ETF全称是交易型开放式指数基金，是一种跟踪“标的指数 ”变化
、且在证券交易所上市交易的基金。投资者也可以像买卖股票一样去买卖ETF ，作为一类高效便捷的投资工具近年来发展迅猛，投资于ETF的FOF-LOF又具有两大优势：首先
，投资的产品是ETF，费用更低、交易便利；第二 ，流动性更好
，策略调整灵活 。市场变幻莫测，板块和风格轮动加速 ，普通投资者可以跟上市场变化
，及时调整投资策略以获取回报。而普通基金一般要等到晚上九点左右才公布当天基金净值，FOF再根据所投基金的净值变动来公布自己的净值 ，相对来说比较滞后
。ETF和股票一样是在收盘前就可以直接看到价格变动的
，因此投资于ETF的FOF-LOF可以使用ETF收盘价进行估值，这样大家能够及时反应 ，提高资金的利用效率。所以也可以说
，投资ETF的 FOF-LOF，不仅解决了投资者震荡市“选基+择时
”的难题 ，还解决了普通FOF锁定期内不能卖出的流动性难题 。